俄羅斯喀山城市景觀�！　⌒氯A社記者 曹 陽攝

　　近日，俄羅斯銀行（央行）董事會決定維持21%的關(guān)鍵利率水平不變。此舉超出市場預(yù)期，此前市場普遍預(yù)測俄羅斯將進(jìn)一步加息。監(jiān)管機構(gòu)認(rèn)為，此前大幅加息的緊縮政策正逐步生效，且效果“超出預(yù)期”。俄官方表示，盡管當(dāng)前物價仍在增長且國內(nèi)需求依舊旺盛，但從緊的貨幣政策環(huán)境為通脹回歸目標(biāo)水平創(chuàng)造了先決條件，降通脹效果有望在2025年初顯現(xiàn)。

　　2024年下半年以來，俄經(jīng)濟(jì)“熱度”向物價領(lǐng)域加速傳導(dǎo)，導(dǎo)致通貨膨脹率節(jié)節(jié)攀升，年化水平一度超9%。在此背景下，俄央行被迫3次加息，以期減緩物價增長速度，然而其抑制通脹效果似乎并不理想。官方數(shù)據(jù)顯示，2024年10月份以來，通脹水平再次回升，物價增長的速度不降反增。因此，市場根據(jù)俄經(jīng)濟(jì)運行整體情況以及俄央行表態(tài)預(yù)測，本次俄央行將再次加息。

　　數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前俄社會承受著較大的通脹壓力。央行報告顯示，2024年10月份至11月份，經(jīng)季節(jié)調(diào)整的平均物價年化增長率為11.1%，持續(xù)的通脹壓力有所加劇。尤其是10月份至11月份平均核心通脹率升至10.9%，而上一季度為7.6%。12月份以來，周數(shù)據(jù)顯示通脹壓力持續(xù)升高。

　　俄羅斯央行行長納比烏琳娜表示，近幾個月通脹有所加速。一方面，受短期因素影響較大，特別是惡劣的天氣條件導(dǎo)致許多農(nóng)作物產(chǎn)量顯著下降，部分食品特別是蔬菜價格加速上漲。納比烏琳娜稱，總體而言，2024年10月份至12月份前幾周的高通脹很大程度上是近幾個季度國內(nèi)需求過熱的結(jié)果。另一方面，通脹預(yù)期持續(xù)給物價帶來壓力。需求增加帶來的高預(yù)期導(dǎo)致高通脹，而高通脹反過來又推動預(yù)期進(jìn)一步上升。在這種情況下，即使是一次性的通脹因素也可能持續(xù)推高物價。12月份，居民通脹預(yù)期和企業(yè)物價預(yù)期有所上升，專業(yè)分析師上調(diào)了2025年至2026年的通脹預(yù)期。

　　俄總統(tǒng)普京也高度關(guān)注通貨膨脹情況。2024年12月19日，普京在年度直播連線中說，“當(dāng)前通貨膨脹率在9.2%至9.3%，但工資實際增長僅9%”“當(dāng)前的通脹水平是一個值得警惕的信號”。他表示，供給無法滿足需求是物價上漲的主要原因，同時，國際物價上漲和制裁造成的運輸成本上升也對國內(nèi)通貨膨脹造成不利影響。

　　根據(jù)俄羅斯銀行公告，暫不繼續(xù)加息有多方面原因。貨幣政策收緊的影響已在2024年11月份開始顯現(xiàn)，貸款總額增速明顯放緩，企業(yè)貸款組合增速出現(xiàn)長期以來首次下降。根據(jù)經(jīng)濟(jì)運行數(shù)據(jù)，12月份前幾周貸款活動繼續(xù)下行。與此同時，存款利率上升使居民的儲蓄活動持續(xù)增長。監(jiān)管機構(gòu)預(yù)計2025年貸款增長率將會降低，銀行在評估借款人風(fēng)險時將更加保守。納比烏琳娜表示：“我們看到信貸明顯放緩，這將產(chǎn)生顯著的通貨緊縮效應(yīng)。由于通脹慣性的累積和貨幣政策的滯后性，這種效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)。同時我們預(yù)計，隨著緊縮的貨幣政策影響加大，通脹壓力將開始穩(wěn)步減弱。”

　　俄羅斯國家杜馬金融市場委員會主席阿克薩科夫表示，俄央行決定將關(guān)鍵利率維持不變，是趨勢發(fā)生變化的信號。他表示，持續(xù)的緊縮貨幣政策正在產(chǎn)生積極效果，如零售貸款正在降溫，居民儲蓄增加，企業(yè)貸款增長率下降等，2025年利率有望逐步下降。阿克薩科夫預(yù)計，2025年初，隨著購物需求回落，通脹壓力將進(jìn)一步減輕，緊縮貨幣政策的效果將會更加明顯，為央行在未來逐步降息創(chuàng)造條件�！跋Ｍ�央行能夠在2025年上半年開始降低利率，到2025年底爭取達(dá)到年化17%的水平�！卑⒖怂_科夫表示。

　　盡管如此，短期內(nèi)俄央行恐暫無降息計劃。俄央行表示，需要時間評估當(dāng)前貨幣政策對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。2025年2月份，俄將在兩種可能的解決方案中選擇：保持當(dāng)前利率水平不變，或進(jìn)一步加息。納比烏琳娜表示：“我們將采取一切必要行動，確保價格在短時間內(nèi)穩(wěn)定。” （經(jīng)濟(jì)日報駐莫斯科記者 李春輝）